마이클 세일러는 어떻게 비트코인을 무한매수 할 수 있을까? - 2편
마이클 세일러의 전략은 성공할 수 있을까?
지난 시간에는 마이클 세일러의 비트코인 무한 매수 전략에 대해서 간략하게 알아보았습니다.
정리해보자면 3각 전략을 통해 비트코인을 무한 매수 하고 있는 것인데요.
첫번째로 망하지 않을 만큼 만들어내는 사업을 통한 현금흐름 창출입니다.
두번째로 신규주식 발행으로 모인 자금 전부를 비트코인 매수하는 것이고,
세번째로 전환사채 발행으로 채권을 발행하는 전량 비트코인 매수하는 방법입니다.
즉, 회사의 사업 자체는 인건비와 함께 망하지 않을 만큼의 현금흐름을 만들어내는데 만족하고 주식 발행과 전환사채(이자가 0%에 가깝다.) 발행하는 모든 추가 자금을 비트코인 매수를 하여 회사 가치가 비트코인에 종속되도록 시스템적으로 만들어 놓았습니다.
주식 신규발행이나 채권의 발행은 회사가 현금창출에 문제가 생길경우 진행하는 일이 많으나 스트래티지의 경우에는 새로 발행되는 주식이나 채권이 모두 비트코인 매수에 사용되기 때문에 기존 주식가치의 희석이나 채권 또한 이자가 0%에 가깝기 때문에 채권이자에 대한 부담없이 회사가치를 비트코인 가격에 종속시키는 놀라운 방식입니다.
회사가 아니라 개인으로 바라보면,
0%의 이자로 무한으로 대출을 받아서 비트코인을 매수하는 방식인 겁니다.
자, 무적의 전략같아 보이는 스트래티지의 비트코인 무한 매수 전략이 과연 성공할 수 있을지 그 기나긴 과정속에 실패할 요소들을 한번 살펴보겠습니다.
전환사채의 늪
용어가 조금 어렵긴 하지만 전환사채라는 상품의 특징을 다시 한번 살펴봅시다.
전환사채는 '주식으로 전환가능한 회사 채권이라는 뜻'으로 쉽게 말하면 회사가 돈이 필요해서 채권을 발행하면 투자자들이 이 채권을 사면 회사에서는 이자를 투자자들에게 주면서 특정 시점이 되면 투자자들의 투자금을 회사로부터 돌려받는 것이 첫번째 선택지이고 혹은 투자원금만큼 약속된 주식수만큼 전환할 수 있는 권리의 채권입니다.
즉, 채권을 사서 이자도 받으면서 회사 주식이 오르면 주식으로도 전환이 가능한 아주 스마트한 상품이죠.
그런데 스트래티지의 전환사채는 회사의 입장에서 보면 이자가 0% 수준이라 투자자들에게 이자를 주지 않아도 되는 것이라 사실 스트래티지 입장에서 매우 유리한 채권입니다. 물론 투자자들입장에서도 채권을 샀지만 주가가 오르면 언제든 주식으로 전환할 수 있으니 리스크보다는 이익이 많은 서로 윈윈하는 자산입니다.
이 전환사채의 다가오는 만기일은 2028년 9월부터 2032년 까지 수차례 반복됩니다.
만기일이 다가오면 비트코인 가격은 매우 중요해집니다.
예를 들어봅시다.
가장 이른 시기에 있을 전환사채의 만기일인 2028년 9월 15일이 매우 중요해집니다.
스트래티지의 주가는 비트코인 가격의 변동성에 약 1.5~2배가량 더 큰 변동성을 보입니다.
비트코인이 10%가 하락하면 20%까지도 하락이 발생하죠.
스트래티지의 주가는 현재 400달러 수준이지만 9월 15일 만기전환사채가 발행된 시점의 스트래티지 주가는 183달러였습니다. 따라서 첫번째 만기일 기준으로 스트래티지 주가가 183달러 이하라면 전환사채 투자자들은 주식으로 전환할 이유 자체가 없기 때문에 모두가 현금으로 돌려받으려 할겁니다.
183달러는 현재 400달러에서 약 -55%가 할인된 가격수준입니다. 비트코인보다 변동성이 약 2배 큰 스트래티지는 비트코인 가격이 지금 가격에서 30%(대략 1억원 수준)만 떨어져있어도 만기일에 막대한 현금으로 보상해야하는 상황이 벌어지는 것이죠.
지금으로 부터 3년 후에도 비트코인이 1억원일 확률은 매우 적지만 급변하는 국제 정세상 달러 M2가 급격히 줄어들거나 전쟁, 양자컴퓨터, AI의 발전이 예상못한 변수로 작용한다면 생각보다 오랜기간 횡보 및 하락할 가능성은 충분합니다.
또한 만약 28년 9월에 비트코인 가격은 문제가 없었지만 스트래티지 자체의 신뢰문제나 여러 요인들로 주가가 183달러 이하일 경우도 생길 수 있습니다. 어쨌든 상환압박이 들어오면 스트래티지는 막대한 양의 전환사채를 모두 현금으로 지급해야합니다.
아시다시피 스트래티지는 유동성 현금이 많지 않습니다. 이 상환금액을 어떻게든 추가 주식 발행이나 채권 발행으로 막으려 하겠지만 이미 이런 상황에서 스트래티지의 자금 조달은 마음먹은 대로 흘러가지 않을 가능성이 크죠.
최악의 상황이 된다면 스트래티지가 전환사채 자금을 확보하려 비트코인을 매도해야할 수 있습니다.
"스트래티지가 1 비트코인이라도 매도할 경우 지옥이 펼쳐질겁니다."
스트래티지 발 지옥열차 출발
루나 코인 기억나시죠?
루나의 회사인 테라는 준비금으로 비트코인을 매수했고 그 규모를 트위터에 공유했습니다. 기업의 건정성과 강건함을 보여주려고 자산규모를 공개한 것이었겠지만 이는 정확하게 루나를 얼마의 자금이 있으면 망가트릴 수 있을지 공격의 규모를 계산할 수 있는 힌트가 되었습니다.
그렇게 공격은 시작됐고 하루만에 -99.999% 가치를 하락한채 세상에서 사라졌습니다.
스트레티지는 루나처럼 알고리즘 스테이블 코인을 발행하지도 연쇄적인 공격이 가능한 구조도 아니지만 그들의 자산 규모와 상환 날짜가 누구나 찾을 수 있을 만큼 공개되어있다는 것은 매우 위험한 공격포인트가 될 수 있습니다.
전환사채 상환 날짜에 맞춰서 주가 혹은 비트코인 가격을 낮추는 거대 세력이 있다면 이 트리거를 가동시킬 수 있습니다. 만약 트리거만 작동된다면 이 공격 세력은 막대한 이득을 취할 것이 분명하기 때문이죠.
전환사채 현금 조달 실패 -> 비트코인 매도 -> 공포 확산 -> 다음 전환사채 현금 조달 실패 -> 비트코인 추가 매도 -> 패닉 -> 연쇄적 비트코인 매도 -> 시장 붕괴
이 과정을 기획한 세력들은 막대한 선물 매도 포지션으로 돈을 쓸어담을 것이고,
그들이 예측한 하락 가격에 다시 모든 물량을 사들이면서 공격을 성공적으로 마무리 할 겁니다.
이 시나리오가 과연 제 상상속에만 존재하는 시나리오일까요?
위에서도 말씀드렸다시피 트리거만 생성되면 자멸이 확정적이었던 루나와는 비교할 수 없긴 하지만 확률이 0이 아니라는 것은 금융 세계에서는 언제든 일어날 수도 있다는 이야기이기도 합니다.
그럼에도 스트래티지의 전략은 성공할 것 같다.
스트래티지의 비트코인 무한 매수의 가장 중요한 점은 마이클 세일러 자체가 비트코인에 대한 이해와 인문학, 경제학, 역사, 심리까지 모든 분야에 매우 높은 수준의 통찰력을 지니고 있다는 점입니다.
비트코인은 2028년이면 5번째 사이클이 한창중일 시점이고 하방지지모델에 의하면 지금 가격보다 훨씬 위에 존재할 것이기 때문에 전환사채의 현금상환가능성은 거의 없습니다.
따라서 스트래티지의 전략은 잘 먹힐 것이고,
스트래티지의 주가 또한 비트코인 가격의 프리미엄을 받은 상태로 승승장구할 가능성이 높죠.
"이름 그대로 스트래티지(전략) 그 자체인 회사"
비트코인을 프리미엄까지 받으며 투자할 수 있는 매력적인 회사이지만 저는 스트래티지에 투자하진 않을 것 같습니다.
이유는 단일 회사는 영원하지 않기 때문입니다.
그 어떤 회사도 다양한 이유에 의해 영원하지 않습니다.
오너리스크에 의해 마이클 세일러가 갑자기 돌연 사망 후 새로운 경영자가 다른 형태로 회사를 운영한다던지,
갑자기 미국에서 회사들의 비축금을 비트코인으로 하는 것을 불법으로 간주한다던지,
개인으로서 도저히 알 수 없는 이유로 망해버릴 가능성을 항상 내포하고 있죠.
그럴바엔 세상 그 어떤 자산보다도 안전한 비트코인에 직접 투자하는 방법을 선택하려 합니다.
"우리 일생에 마지막까지 버틸 자산이 있다면 그건 비트코인이 유일할 겁니다."
마이클 세일러의 비트코인 무한 매수 전략에 대해서 총 두편을 통해 정리해보았습니다.
다음 시간에도 더 재미있는 비트코인 이야기로 찾아오겠습니다.
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